市場供應能力低下，菜粕現貨易漲難跌

由圖可以看出，國內菜粕現貨價格由年初展開上漲行情，2月中下旬開始漲勢強勁；截止3月25日，國內菜粕均價突破2800元/噸。目前，長江流域地區菜粕庫存稀少，部分油廠停機。貨源主要集中在大型企業手中，荊州中糧菜粕報價2950元/噸，高位運行，貨源極度緊張。襄陽地區小廠供應能力有限，現貨售完，后期合同報價2820元/噸。兩廣地區菜粕市場供應偏緊，廠商惜售心態較強，大部分油廠停報。廣東東莞國產加籽粕高位企穩，受貨源緊缺影響，當地加工企業恢復報價，3、4月加籽粕基本售完，5月合約價格2970元/噸。廣西地區供應偏緊，大海4月預售加籽粕報價2850元/噸，貨源緊張。江蘇地區南京菜粕價格堅挺運行。當地油廠今日菜粕報價在2900元/噸，價格高位企穩，供應數量非常有限。福建福州國產加籽菜粕價格運堅挺。目前當地某油廠國產加籽粕出貨價格在2950元/噸左右，4月合同，價格堅挺運行。當地油廠目前庫存十分有限。漳州集佳少量現貨庫存供應，報價2820元/噸。

原因之一：12年供需缺口嚴重，13年菜粕供應青黃不接

圖中可以看出，2009年-2011我國菜粕供給量大于需求量。2011年菜粕供給與需求量基本持平，相差僅10萬噸。國家糧油信息中心數據顯示，我國2012/2013年度菜粕新增供給量預計為923萬噸，其中進口量為50萬噸，消費量為950萬噸，出口量為2萬噸，全年度存在供給缺口。國內市場菜粕現貨不多，來源多為進口菜籽壓榨或直接進口。

目前菜粕供應十分有限，長江流域地區中小型企業手中國產菜粕貨源基本售完，剩余庫存主要集中在大型企業手中，且紛紛抬高報價。沿海地區菜粕庫存也逐漸減少，主要以加籽粕為主;當地企業看好后市，停報現象逐漸增多。在國內菜粕貨源緊張背景下，預計短期內菜粕現貨價格依舊堅挺運行。

原因之二：國內菜籽壓榨虧損嚴重，進口油菜籽價格高企

圖中可以看出，國產油菜籽壓榨利潤一直處于負值，國內油廠虧損較為嚴重。全國油菜籽企業平均壓榨虧損-112.6元/噸左右;其中江蘇、湖北地區壓榨利潤分別在-112、-143元/噸。盡管國產菜籽壓榨利潤虧損幅度收窄，但虧損幅度依然較大。在油廠加工利潤虧損的情況下，油廠挺粕價的心理將逐漸加強，后期下調價格的可能性相對較小。

進口菜籽方面，目前我國主要進口加拿大油菜籽，其成本高企；此外由于溫尼伯油菜籽期價飆升，使得進口價格持續上揚，進口油菜籽利潤萎縮為了補虧油廠抬高菜粕報價。圖中可以看出，進口菜籽加工利潤一直在盈虧線上徘徊。我國已經開放澳大利亞油菜籽進口，目前澳大利亞油菜籽出口量在200萬噸，將彌補加拿大出口的短缺；開放澳大利亞進口，將對國內冬菜籽收獲前期的供應偏緊壓力有所緩解。

原因之三：水產養殖啟動在即，菜粕消費季節來臨

隨著氣溫逐步回升，4月份水產養殖開始啟動，菜粕需求量將會增長。目前的氣溫狀況表明，今年水產活動有望提前進行。一般來說，國內長江流域冬菜籽5月底6月初開始上市，6～9月是收購、貿易、加工旺季，是冬菜籽粕的集中產出、流通階段，在新季菜粕上市前，現貨供應偏緊局面難以改善，這將對粕價重心形成支撐。 目前來看，菜粕供應短期內供應偏緊局面很難改善，因此惜售意愿漸濃，部分有產、貿易商限量出售菜粕。隨著天氣不斷轉暖，水產養殖進入放苗階段，后期對菜粕需求也將隨之復蘇。后期需求的預期擴大，對菜粕持貨商構成堅挺支撐。

建議一：

短期來看，目前菜粕市場供應能力有限，新季菜籽難有上市;此外水產養殖逐步啟動，需求市場逐漸打開，菜粕價格仍有上升空間。長遠來看，豆粕受供需利空影響，價格有下跌風險，拖累菜粕市場。目前菜粕現貨價格位于歷史高點，繼續上行空間較為有限，且在菜粕比價劣勢進一步顯現下，需方市場將尋找替代產品，減少其用量，從而降低成本壓力，也將抑制行情繼續上行的空間。因此建議廠商高價拋貨為宜，不宜過分追高。

建議二：

菜粕期貨市場繼續呈現近強遠弱格局，1305繼續上漲，逼近前高點，但1309則延續跌勢。主要因近期合約受到現貨供給緊張帶動，目前工廠菜粕貨存越來越少，而隨著南方氣溫回升，水產養殖飼料需求逐漸啟動。而遠月合約則受到近期南方天氣回暖，有利于油菜生長的利空因素打壓。操作上可進行買近拋遠的對沖操作。